投资的基本方法

在基本分析基础上评估这些公司时要考虑的问题

基本分析是专业基金管理者最广泛使用来鉴定和选择投资股票的方法。基本分析和技术分析不一样，技术分析包括分析过去的价格图、交易数量、未平仓权益等，而基本分析试图根据它的收入、前景、管理等来评估一家公司。然后他们再依据股票价格是低于、符合还是高于他们的估价来得出购买、持有和出售建议。问题是分析过程从本质上来说是主观的，而且是以一个理论上的评估也就是分析家认为这个公司应该值多少而有效地结束.

但是有许多任何人都可以应用于股票选择过程的简单的“基本”检查——“购买和持有”方法，这些基本检查对长期的投资者来说特别重要.

(i) 可持续竞争优势
最重要的是，该公司有长期的可持续竞争优势吗？这可能基于技术（如在股票登记中的Computershare公司）或一个主导市场地位（如Telstra公司）；也可能是因为他们拥有垄断资产（如Hills高速公路公司拥有的M4）或他们可能已经利用了优先行动的优势（如拥有Chep全球货盘的Brambles公司）或由于大的商标和销售（如Harvey Norman公司）或只是因为他们管理的质量和力度（如NAB或Lend Lease公司）。这些公司总是被估价很高，因为与上年同期相比，他们很可能显示了强大的和一贯的收入增长.

(ii) 产业结构
什么是产业结构？独家垄断、两家垄断还是寡头垄断？一般来说，独家垄断造就了优秀的投资者因为他们没有竞争者来减少利润（目睹了Telstra在当地电话业的垄断利润，直到最近……）。稳定的两家垄断也有利于产生优秀的投资者，例如国内酿造市场由Fosters （通过 CUB） 和 Lion Nathan（通过 Tooheys）分享，这种局面为双方都带来了巨额利润——除了在双方偶发的价格战期间。举个例子，和这种产业结构作对比，在建筑材料业中多家企业竞争生产日用产品（如砖和瓦）。缺乏竞争性优势通常会导致许多竞争，如引起价格竞争并因此造成各方利润的减少。几乎没有一个令人兴奋的投资环境：低市场等级将是通常的结果.

(iii) 潜在市场规模
许多公司经过多年成功的经营业绩渐渐成长起来。这样那些更大的公司就会有一个更长期的业绩记录。这种长期的业绩记录在投资者当中逐渐灌输了信心，结果这些投资者准备支付比有不长业绩记录的较该公司小一些的竞争对手更高倍的价格。这是因为大公司的投资风险低。但是你看看日益增多的小公司（市场资本化是一个好的措施），要知道他们将有更短的业绩记录和更高的投资风险。因此概括起来说，公司越小，多重评价越小，这是完全恰当的.

(iv) 公司规模和业绩记录
许多公司经过多年成功的经营业绩渐渐成长起来。这样那些更大的公司就会有一个更长期的业绩记录。这种长期的业绩记录在投资者当中逐渐灌输了信心，结果这些投资者准备支付比有不长业绩记录的较该公司小一些的竞争对手更高倍的价格。这是因为大公司的投资风险低。但是你看看日益增多的小公司（市场资本化是一个好的措施），要知道他们将有更短的业绩记录和更高的投资风险。因此概括起来说，公司越小，多重评价越小，这是完全恰当的.

这篇文章已经着眼于基本分析使用的一些重要的行业特征——可持续竞争优势的概念、行业结构、一个潜在市场的规模以及公司规模和业绩记录。我们仍没有开始考虑怎样去评估这些公司，甚至使用的方法或倍数。这将是下个月的话题，那时我们会考虑每股收益（eps）、eps增长率、价格收益倍数(PEs)、相对PEs、股息收益率、现金流量以及现金流量折现 (DCFs)等

记住这个古老的格言：“现金流转是真的，利润可能是幻想。”