投资的基本方法2
在前文中，我们讨论了在基本分析基础上评估公司时要考虑的一些主要问题。它们是：(i)可持续竞争优势 (ii)产业结构 (iii)潜在市场规模 以及(iv)公司规模和业绩记录（其本身是一个管理职能）。这些后来代表着“履历”或者你为什么会选择投资一种特别股票的原因。但是股票数量或估价是同样重要的，至少对职业投资者来说是这样的。有些股票良好的履历已经反映在当前的股票价格上了（CSL和Cochlear分别以 $36和$29引起关注）。有时即使没有良好的履历一些股票（和板块）也会以高价交易——然后仅仅过了一段时间它们的股票价格就会一路下滑（2000年科技股的崩盘就是证明）.
那么职业投资者怎样去估计股票数量呢？他们只是看看价格收益倍数、保证金和收益率吗？有四个比率对鉴定和选择股票投资特别有帮助.
(i) EPS 每股收益增长率
按照一般规律，股票价格随着每股收益增加而增长。我说的是每股收益而不是净利润，因为利润可以获得也可以削弱每股收益，但是每股基础上的收益（税后、反常和少数股东）反映了一个公司利润真实的潜在增长率——一个微妙但是重要的差别。而且一个公司的eps增长越快，它的收益就会被估价越高，尤其是如果收益增长是一贯的。因此拥有大约15％的复合eps增长记录的Brambles公司交易了大约29次有历史记载的收益。相比较而言，只拥有适度收益增长记录的Email公司（一个国内多种经营制造商和批发商）只交易了不到Brambles公司的一半.
(ii) 相对价格收益倍数 PEs
同时，价格收益倍数（划分为每股收益的当前股票价格）在很多情况下常常过于简单化了，它们至少为比较不同的股票提供了一个共同的基础——更适宜在同一（或相似）板块之中比较，如银行、零售商、制造商等.
因此当比较哪个零售商（见下表）是更有价值时，我们可以看看他们的预期价格收益倍数，并和该板块的平均水平（或大工业公司的平均水平）相比较。为什么使用预期的价格收益（基于下一年的预测收益）呢？因为实际（或历史上的）数量到他们发放时已经过时了！！这就是为什么看到一个公司的股票价格在一个优良业绩或公告之后会下降，这并不罕见——它已经被计算在内了！！记住：市场评估公司是根据他们预计在下一个12/18个月完成的收益，而不是他们刚刚已经完成的！
表1：基于相对PEs比较4个主要零售商
| Share Price | EPS (2000a) | EPS (2001f) | EPS (2002f) | PE (2001f) | RE Relative | |
| CML | $6.62 | 40.5c | 42.7c | 49.2c | 15.5 | 0.86 |
| FOA | $7.46 | 79.5c | 78.0c | 85.4c | 9.6 | 0.53 |
| HVN | $3.77 | 10.8c | 12.6c | 15.6c | 29.9 | 1.66 |
| WOW | $6.64 | 31.5c | 39.4c | 46.8c | 16.9 | 0.94 |
| Average 18.0 | ||||||
使用CSFB预期（这些通常只用于客户）查看这个表，我们看到FOA“仅仅”以9.6倍收益成交或仅仅是该板块平均水平的53％，与更符合交易平均水平（分别为85％和94％）的CML和WOW比较，它看起来非常“便宜”。与FOA形成鲜明对比的是，HVN看起来比较“昂贵”，它以庞大的30倍预期收益或该板块平均水平66％的溢价成交。这就意味着持有HVN比FOA有潜在的更大的风险.
(iii) 价格收益增长率 (PEG)
价格收益结合预期每股收益增长率引出了PEG率，用来衡量价格收益的增长情况——一种有用的短期评估工具。因此对于上面的零售商，我们使用平均2年预期eps增长率（从CSFB查看）来重改表1如下.
表2：基于PEGs比较4个主要零售商
| Share Price | EPS Growth (2000a) | EPS Growth (2001f) | EPS Growth (2002f) | PEG Ratio | |
| CML | $6.62 | 5.9% | 6.0% | 15.2% | 1.4 |
| FOA | $7.46 | 8.5% | -2.2% | 9.5% | 2.7 |
| HVN | $3.77 | 26.3% | 16.0% | 23.8% | 1.4 |
| WOW | $6.64 | 9.6% | 25.1% | 18.8% | 0.7 |
这表明WOW远不是一个普通的绩优股，它以最便宜的价格实现了最快的增长。而HVN也不象它在第一次简单地依靠PEs比较时显现地那么昂贵。然而PEGs仅仅在收益增长率得以维持时继续有效——如果收益增长率减慢时（或者实际上由于周转减慢它已经进入完全颠倒状态）它看起来可能就不同了，这才显现出股票的真正价值。虽然如此总的来说，通过PEGs比较显示：为拥有更强大eps增长的股票支付更高的价格收益——直到临界点是完全合理的!
(iv) 投入资本收益 (ROIC)
最后的比率是投入资本（包括股权和债务）收益和该资本加权平均成本（WACC）的比较。根据经验证明显示，在超出WACC的收益和股票价格业绩之间有强相关性.
在英语中这意味着什么？如果A公司的收益是其资本基础的15％和WACC的10％，那么它在每一美元投资资本上创造5％的实际收益——它的股票价格应该是业绩良好。如果它能把它的ROIC从15％增加到20％，那么它就能创造两倍于以前的收益。然而，如果B公司的收益和A公司相比同样是占10％的WACC，但却仅是其投资资本的5％，那么这会摧毁股东估价而它的股票价格将一路下跌.
令人担心的是连基本限额都没有达到的大公司的数目。他们正在烧股东们的钱而他们的股票价格通常也是不景气的。象Boral Building、 Pacific Dunlop 以及 Amcor & CSR（两者直到最近）这样的公司以及许多其它经常经营日用品类型的公司、经常循环性商业公司（如BHP公司）似乎特别容易受到影响。我的建议很简单——出售，除非管理层能采取决定性的行动去改善收益（如Paul Anderson旗下的AMC, CSR & BHP 公司）.
因此我们确实存在这个问题。不管怎样一定要注意PEs、保证金和股息收益率，但是要明白它们本身不会揭示出多少信息。不要把你的注意力集中在数量上，要注意计算每股收益增长率、相对价格收益倍数、价格收益增长和投资资本收益（对WACC）。鉴定股票的关键就在那里，不只是有良好的履历，而是预先要有许多股票价格增长。另外要记住：买股票就像买生活中的许多东西一样，一分钱，一分货.
